中信证券固收:展望年内CPI同比最矮能够回到0以下


  文:中信证券固收

  事项:10月CPI同比上涨0.5%,预期0.8%,前值1.7%;10月PPI同比-2.1%,预期-2.1%,前值-2.1%。

  点评:

  1、猪价下跌趋势确定,CPI同比迅速下走

  10月CPI环比(-0.3%,-0.5pcts)与同比(0.5%,-1.2pcts)均清晰下滑,食品项的拖累专门清晰。环最近看,食品项价格大幅下跌(-1.8%,-2.2pcts),非食品价格一连上月的正添长(0.1%,-0.1pcts),但涨幅有所回落。八分法下,食品烟酒(-1.2%,-1.51pcts)、交通和通信(-0.2%,-0.13pcts)、其他用品和服务(-1.7%,-0.8pcts)环比下跌清晰,其他品类环比价格不息回升。。

  食品项方面,猪价下跌清晰,主要食品价格均下滑。生猪存栏和出栏均清晰添长,生猪产能不息恢复,猪肉供给不息改善,10月猪肉平均批发价格下跌12.2%,带动猪肉CPI分项降落7%,降幅进一步扩大,成为拖累食品项CPI的主要因素。除此之外,鲜菜价格也季节性回落,28栽重点监测蔬菜平均批发价下跌3.5%,带动鲜菜项CPI环比下跌2.1%。展看年内,猪肉供需格局不息改善下的猪价下跌将不息,仍将是带动食品项CPI不息下滑的主因;岁暮鲜果鲜菜价格的幼幅涨价将在肯定水平上仰升岁暮食品项CPI的外现。

  非食品方面,需要回升下涨价一连,中央CPI环比一连上走(0.1%,-0.1pcts)。经济运动逐渐修复叠添国庆中秋双节伪期,居民消耗需要的回升较为清晰,衣着、居住、生活用品、哺育文娱和医疗保健分项CPI环比均外现为价格上涨,其中哺育文娱和衣着价格涨幅较大,飞机票、宾馆过夜和旅游价格别离上涨9.4%、4.1%和2.8%。但另一方面,受国际原油价格震动影响,汽油和柴油价格别离降落2.3%和2.6%,带动交通和通信分项CPI环比下跌0.2%。展望年内CPI同比在猪价下跌、基数效答的共同影响下不息下探,最矮能够回到0以下。

  2、工业品价格稳定,PPI持平

  10月PPI价格维持不变、同比与上月持平(-2.1%,0pct)。30个走业中有12个走业环比为负,11个走业环比为正,7个走业环比持平,环比上涨的走业有所松散,上游的煤炭、暗色、非金属、化工等与下游的烟草、纺织、造纸等均展现涨价。从价格上涨改善的角度看,化工产品和轻工业产品价格不息上涨。上游煤炭、非金属等价格走势更众逆映供给端的转折,在地产、基建投资逐渐触顶回落的趋势下,暗色金属价格也难有大涨空间,而下游轻工产品等价格上涨与9月份以来消耗添速恢复相相符。10月PMI原原料库存和产制品库存均有一水平的往化,原原料购进价格和出厂价格均有幼幅回升,展望后续经济逐渐修复一连的背景下,工业品价格缓慢上涨趋势会一连,在基数效答下PPI同比将回归回升趋势。

  3、债市策略:

  10月通胀数据外现较弱,宏不都雅经济修复的动能有所放缓也表现在价格层面。CPI同比受猪价下跌拖累清晰,但非食品项和中央CPI照样维持正添长;PPI方面,地产和基建投资走弱的预期下,上游供给较为优裕、需要疲弱下价格难以不息上涨,而中下游走业则能够受好于消耗运动的修复而展现幼幅上涨。油价中期看照样处于修复趋势中,对后续PPI的走势首到了肯定的赞成。通过测算吾们认为今年CPI同比能够下滑到0以下,而PPI同比则将回归温暖上升趋势。明年一二季度在基数效答下将展现通胀回升的态势,但总体通胀压力有限,并不会对货币政策形成强制约。短期而言,通胀仍将较为弱势,十一月债券市场照样面临经济修复一连、货币政策安详、名誉膨胀速度寻顶、起伏性边际宽松的组相符,固然利率趋势性下走的机会仍需期待。但吾们认为年内利率顶部已经在10月份确认,十一月后更众利众因素将逐渐开释,能够把握阶段性的营业机会,关注美国大选后不确定性降矮、新一轮财政刺激计划的出炉以及疫苗挺进会带来的风险偏好转折的影响。

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义务编辑:李铁民